美债债券见顶了吗？国海固收：断债券高点确认为时过早

靳论固收

作者：国海证券信息分析所固定收益信息分析小组高层领导 靳毅

本轮美债汇率的回落直觉与5年末末期多种不同，均反映了消费市场对“没落预估”的结算。此次消费市场随即开始结算没落，主要有相互竞争始作俑者：1）监管机构开始认清“没落风险”；2）经济体制和售价信息塑造初步“没落接收器”。

我们相信，直到现在判断汇率最低点确相信时过早，年底美债汇率仍有上行线生活空间，最低点可能会在2022年四季度显现，顶点或许会退居3.50%总体上下：

1） 复盘1970年以来监管机构加息周期中，美债汇率拐点与各项经济体制信息披露时间段的关系，总能发现：①通过经济体制“综合指标”判断美债汇率拐点胜率极低，而目年前该拐点早已奠定；②近代上来看，美债汇率的拐点，往往在监管机构加息顶端年前1个季度才会显现，并且，在加息登顶年前，10年期美债汇率与美国联邦政府基金汇率难于显现大幅倒挂。

2） 消费市场对没落不存在“过度售价”。目年前10年期美债汇率在3.10%上下的总体，远远低于消费市场对监管机构本轮加息幅度的售价，显然包含了美债结算中远低于监管机构6年末的经济体制全面性的预估，以及过于乐观的通胀回升预估。

3） 在短期内，长端汇率的下行将不利于抑制购房需求，进而对房价及房租上涨导致一定支架，或将倒逼监管机构必要性拖垮，以倾斜长端汇率。

美债汇率仍有继续上行线生活空间，在此大体下，美股不存在调整阻碍，主要原因有二：1）风险售价依旧处于深度转换平衡状态；2）美股营收预估从未开始售价“没落”，未来有下行阻碍。

风险上会俄乌争端升级，监管机构超预估不合理，美国经济体制超预估没落，美国通胀慢速下行，新冠SARS传播超预估。

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