国盛证券：给予重庆啤酒回购评级

2022-02-07国盛证券控股权有限Corporation符蓉,翟宇新对重庆咖啡(600132)透过研究并发行了报告《拉持续全国性化，下一代发展可期》，本报告对重庆咖啡给出回购分级，当前股价为131.2元。证券之星星数据中心根据近三年发行的研报数据计算，该研报笔记对此股的赢利预报准确度为55.89%，对该股赢利预报较准的交易商团队为浙商证券的张海涛。

重庆咖啡(600132)

Corporation发行2021年度业绩快报，累计业绩略的大市场预计。2021年Corporation解决问题歇业收益131.2亿元，第二季度+19.9%，解决问题归母业绩11.7亿元，第二季度+38.8%，扣非归母业绩11.4亿元，第二季度+76.14%；2021Q4单上半年Corporation解决问题盈余19.3亿元，第二季度+1.1%，解决问题归母业绩1.2亿元，第二季度为-708.6万元，扭亏为盈。

累计量价齐升，业绩略的大预计。2021年Corporation咖啡销量左右第二季度+15%，咖啡销售吨价届时第二季度+4.3%，累计得益于Corporation“杨帆22”的精耕与推展，同时拉引领Corporation产品高端化，蓬勃发展整体量价齐升。2021Q4单上半年来看，咖啡销量左右第二季度-2.7%、吨价届时第二季度+3.9%，高端化冲抵Q4长假叠加疫情局部反复等因素导致的销量下滑影响，Q4盈余第二季度+1.1%。Q4长假大幅提高扭亏助力累计业绩的大预计。2021Q4单上半年Corporation歇业利润为2.6亿元，第二季度亏损7230.5万元，2021Q4扣非归母业绩为1.2亿元，2020Q4亏损1895.3万元，届时主要系Corporation有意控费缩减开发成本、提高开始运行唯唯率冲抵开发成本暴跌等因素影响引致。

高端化与开发成本管控冲抵开发成本舆论压力，拉放量上升仍在路过。2022年是Corporation“扬帆22”战略性的最后一年，“扬帆27”筹备在即，Corporation产品高端化与大城市方案推进顺利，当前咖啡行业普遍接踵而来谷物开发成本价格暴跌舆论压力，重庆咖啡以拉全国性化为抓手推动产品高端化，提升产品赢利能力也冲抵开发成本舆论压力，同时都以提价等举动，寄予厚望Corporation应对开发成本舆论压力的能力也。拉全国性化仍在路过，继2020年张伟丽身兼拉明星星后，2022年1月初姜文身兼拉品牌明星星，拉“另类”依旧，同时Corporation不断丰富拉产品经济制度，白啤与楼兰秘酿深挖分作人群，拉放量上升仍在路过。优质产能夯实发展基石，咖啡行业已结束“跑马圈地”，重啤率先求偿提升开始运行唯率，而2021年Corporation陆续推动盐城和佛山新工厂建设项目，西昌Corporation带进技改扩产，重啤最终加码“优质产能”布局，为下一代全国性化发展与进一步提升开始运行唯率夯实基石。

赢利预报：修改此前赢利预报，届时Corporation2021/22/23年归母业绩为11.7/14.7/19.0亿元（原为12.3/16.2/19.5亿元），分别第二季度+8.3%/26.3%/29.3%，对应PE为55/44/34倍，保有“回购”分级。

风险提示：疫情反复影响动销；新品推展远逊预计；旺季动销远逊预计；行业竞争加剧。

该股最近90日内共有22家独立机构给出分级，回购分级21家，股份分级1家；依然90日内独立机构目标均价为178.31。证券之星星估值比对工具显示，重庆咖啡（600132）好Corporation分级为4星星，好价格分级为2星星，估值整体分级为3星星。(分级范围：1 ~ 5星星，最高5星星)

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