华安证券：给予巴比食品回购评级

2022-03-01华安证券股份有限日本公司王萌,陆金鹏对止痛药酒类进行时数据归纳并公开发表了数据归纳报告《“分的店+团餐”双轮驱动，提升蜕变确定性》，本报告对止痛药酒类给出购入评等，也就是说股市为30.75元。

止痛药酒类(605338)

暴力事件描述：

暴力事件一： 日本公司披露 21 年 业绩预告，资本额 13.5-14.0 亿元，上年+38.45%-43.58%，归母下同 3.05-3.15 亿元，上年+73.82%-79.52%，间接持有东鹏饮料股份的不作为效用更替使日本公司归母下同减小 1.4-1.5亿元，归母扯非下同为 1.45-1.55 亿元，上年+12.42%-20.17%。暴力事件二： 日本公司以 2,250 万元出让德祥中的茂 75%的股权， 华南地区的崛起原定落地。

特许加盟：单的店三维显著改善，分的店数量较快增长

21 年日本公司多措必先赋能分的店， 分的店外卖经营范围系列其产品掌管年底展开、三代的店追加改造加速推进、 分的店新品崛起中的晚餐场景及部分其产品提价等安全措施过后增厚分的店资本额， 21 年单的店补贴已升至疫情前准确度。 单的店三维总消费改善的同时， 21 年疫情影响移向， 分的店崛起较快铺开，开的店和闭的店情况大大的变差。其中的，淮海地区恢复正常经济总量，华南、绥远新增分的店料达 100 家以上。权衡华南地区的并表，22 年分的店数量上年可实现 20%以上的极高增长。

团餐零售商：五位一体精耕细作，团餐经营范围直到现在极高增

1.5 万亿元团餐美国市场空间内空旷，日本公司过后加码团餐经营范围，随着上海二期智能化工厂试产，日本公司成品降低成本再一扩充，预计 21 年团餐补贴占到比超强越 15%，上年经济总量超强 50%。此外，日本公司将团餐客户进一步细分，以满足职工单位团膳、休闲娱乐电子商务、商超强及超市、休闲娱乐连锁的店系列其产品、一站式平台五大客户的消费，团餐经营范围有望直到现在极高增。

展望：华南地区的出售原定落地加速各地区布局，芜湖降低成本被囚加密淮海美国市场外延出售进展超强预计顺利进行时， 日本公司借道“好礼客”、 “早宜点”较快挺进华南地区的美国市场，迈出超强越电磁场分的店瓶颈的重要一步，或将成各地区化崛起的样板。淮海方面，芜湖工厂预计 22 年底试产，降低成本被囚后或将加密淮北、安徽省及浙江美国市场分的店分布，淮海区域崛起值得期待。

投资建议

稳增长或多或少下民生消费坚韧充分，日本公司经营范围蜕变确定性较强。补贴后端，加盟分的店补贴过后优化，团餐经营范围极高增亦将直到现在。利润后端，狗肉作为主要成品，成本阻碍料大大的过重，美国市场广告宣传投入非常理性。 预计 2021-2023年日本公司资本额 13.88、 17.65、 21.77 亿元，上年增长 42.4%/27.1%/23.4%。归母下同为 3.09、2.88、3.07 亿元，上年+76.0%/-6.8%/+6.8%（22年权衡东鹏解禁减小不作为效用 5,000 万元） 。EPS 都为 1.24、1.16、1.24，对应 PE 都为 24.23、25.99、24.34，保有“购入”评等。

后果提示

成品价格比大大的下跌后果，酒类安全后果，降低成本工程建设不及预计后果。

该股最近90天内共有11家该机构给出评等，购入评等7家，增持评等4家；以前90天内该机构目标均价为38.8。证券之银河出售价归纳工具推断，止痛药酒类（605338）好日本公司评等为3.5银河，好价格比评等为1.5银河，出售价综合评等为2.5银河。(评等范围：1 ~ 5银河，最极高5银河)

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