国盛证券：给予中国建筑买入估价

2022-01-24国盛证券股份香港）有限的子公司程龙戈,何亚轩,廖文强对中所国建筑设计进行研究成果并发布了研究成果报告《从业者供给侧改革较快，上市公司顶上价值待有系统》，本报告对中所国建筑设计得出结论出售估价，近期股价为5.33元。

中所国建筑设计(601668)

房地产从业者供给侧改革较快，仗健上市公司顶上价值下一代将会有系统。在“三条红线”严格监管下，2021年多家杠杆高的民营房企自营用到不确定性，预计下一代将逐步退出的产品或减缓扩大，房地产从业者供给侧改革将较快，的产品份额下一代将会大幅度向上市公司国企顶上临近。在公平竞争既有提升后，土拍溢价率下一代将会回归本质水平，建设项目赢利意志力下一代将会提升。中所国建筑设计集团主要地产平台中所海地产长期坚持高杠杆的自营军事，财务指标仗健，同时的子公司作为上市公司顶上，投资渠道顺畅，成本高，下一代下一代将会在合规允许下给予更多优质土地资源，或购并自营用到不确定性的房企建设项目，较快从业者整合，实现市占率的过后强化，价值下一代将会赢取有系统。

施工单位该公司市占率下一代将会过后强化，该公司本体急剧构建。近年来在反腐败、营改增、金融监管、原材料价格比波动、疫情首当其冲、地产信用不确定性等诸多环境因素影响下从业者BF已过后强化，的子公司市占率（施工单位面积）由2009年的4.5%强化至2021年的10.8%，下一代上市公司集采军事优势、建设项目泛用与综合化、装配式蓬勃发展等环境因素下一代将会较快顶上市占率强化。的子公司近年来过后构建施工单位该公司本体，业主为的政府的工程项目及公共类建设项目占比急剧强化，住宅类下单占比由2017年50%的高点下降至2021年前三季度的31%。建设项目本体的构建下一代将会蓬勃发展施工单位该公司赢利意志力及自营运动速度急剧提高。

国企改革下一代将会展示出自营生命力，增强营业额动力。的子公司积极推进国企改革，2020年4柳河大企业纳入“最主要领域混改试点”“双百行动计划”“科改；还有行动计划”，7柳河大企业实施职业经理人制度化。创意运用多种展示出模式，在全的子公司开展第四期比如说股票表彰，大幅度扩大股权展示出之内，在子的子公司中所海外蓬勃发展实行比如说股票期权。今年是国企改革三年行动计划同意书收官检查和全面性之年，多项改革下一代将会充分展示出的子公司自营生命力，增强大企业营业额动力。

净值处文化史高位，股息率4%，仗减缓举措发力下一代将会蓬勃发展净值修复。截止至除此以外收盘日，的子公司PE（ttm）/PB（lf）大致相同4.3/0.69倍（文化史最高3.8/0.64倍）。2020年的子公司本金佣金大约90亿元，减缓16%，佣金率为20%，较19年强化1.5个pct，相关联近期股息率为4.0%，具有一定安全边际。近期经济上行线压力较大，从去年月末至今系列最主要会议过后彰显近期仗减缓决心，仗减缓必要性、举措消极均较为明确，预计后续举措将过后发力见效，工程项目及地产从业者短期内下一代将会急剧提升。的子公司作为地产与施工单位上市公司顶上显著受益仗减缓发力，净值下一代将会迎来修复。

投资同意：我们预测的子公司2021-2023年归母业绩大致相同495/541/587亿元，销售收入减缓10%/9%/9%，相关联EPS大致相同1.18/1.29/1.40元，近期股价相关联PE大致相同4.4/4.1/3.7倍，PB（lf）0.71倍。分部净值合理营业额为3111亿元，较近期营业额高出38%，延续“出售”估价。

不确定性定时：大部分房地产大企业信用不确定性首当其冲、房地产调控不确定性、建设项目执行进度不达短期内不确定性、监管举措变异不确定性。

该股最近90星期共大约17家机构得出结论估价，出售估价16家，增持估价1家；依然90星期机构目标均价为7.54；证券之主星净值分析工具显示，中所国建筑设计（601668）好的子公司估价为4主星，好价格比估价为4.5主星，净值综合估价为4主星。(估价之内：1 ~ 5主星，最高5主星)

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