平安证券：维持保利物业推荐估价 2021年业绩预增符合预期

平安上市公司刊发研究报告称之为，保有信和写字楼（06049）“推荐”评级，结合公告预增情况，缩水2021-23年EPS至1.53元（原1.55元）、1.9元（原1.96元）、2.35元（原2.45元），近期股价近似于PE分别为32.4/26.1/21.1倍。

事件：1月28日，信和写字楼刊发2021年净资产第一集，预定2021年归母净利润下同放缓左右25%。

平安上市公司主要论点如下：

国有企业头净资产稳步放缓，归母净利润预增25%符合预料。

Corporation预定2021年归母净利润下同放缓左右25%，主要得益于控股公司写字楼管理制度在管九成地扩大及在管工程建设上升。截至2021H1，Corporation仅有在管九成地4.28亿平米，合左右九成地6.22亿平米，管理制度影响力也位列上市物管前3；在管九成地中都非住宅九成比57.5%，第三方九成比61.9%，均处行业前列。

首次出炉股权激励方案，专业化功能迈出坚实一步。

2021年11月15日，Corporation首次出炉股权激励方案及表彰方案，表彰限制性证券总量左右553.32万股，左右九成Corporation已发行股本总值的1%，表彰适用范围合计197人，左右九成2020年初控股公司员工总计的0.44%。由于股权表彰及破关均与Corporation及个人净资产挂钩，本次方案可建立健全员工与股东、注资者及Corporation的利益共同体，吸引、保留和激励Corporation核心员工，巩固长期可停滞性发展的专才基础。且Corporation作为国有企业头，逐步补齐功能灵活性短板，专才激励法制向专业化亦然。待股权激励方案落地后，员工积极性及人均效能有望进一步抬升，为专业化外拓与公共服务品质增加积聚创造力。

关连房企公交系统稳妥，房企款项压力催生优质收母公司再一：

2021H2以来房企款项侧停滞承压，转手写字楼等优质证券意愿颇为积极，如富力、花样年转手其写字楼证券交回碧桂园公共服务，禹洲控股公司、中都南建设转让写字楼证券交回华润万象生活。若短期房企销售、融资仍未见改善，不排除更多优质物管下述出现。2021H1中都期Corporation银行存款及银行存款等价物71.2亿元，款项相对充足，利于把握定位再一，强化综合实力。且Corporation关连方信和发展人事管理制度公交系统稳妥，原先关连方赞同仍具有效保障，同时在本轮房企信用风险化解中都，关连房企作为国有企业头开发商，或为参与开发工程建设收母公司定位的主力军，其购并工程建设交付亦将为Corporation精简增量管理制度影响力也。

注资建议：近期物管欧亚大陆整体受新鸿基侧拖垮波动较少，但Corporation关连方信和发展人事管理制度公交系统稳妥，原先关连方赞同仍具有效保障。待股权激励方案制定后，Corporation外拓柯克性及员工参与度有望提振，Corporation“大写字楼”一统将加速兼并。同时Corporation增值公共服务蜕变初见成效，各业态的多元化增值公共服务有望停滞渗透。

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