中金：维持作价跑赢行业评级 目标价108港元

中会金发布研究报告称，持续亦同保险（01299）“跑赢行业”评级，持续2022/23美联储盈测不变，当前成交量近似于2022/23美联储1.55倍/1.44倍P/EV，给予目标价108港元，近似于2.2倍/2倍2022/23美联储P/EV，较当前成交量有38.6%的上行室内空间。

事件：公布1Q22业绩：从新经营范围经济效益营业收入回升18%（按浮动汇率）或19%（按实际汇率），好于该行预期4个估（按实际汇率）和市场需求预期3个估，主要由于华北地区来港及东南亚市场需求发挥超预期。

中会金主要观点如下：

华北地区来港及东南亚市场需求发挥超预期。

1Q22年化从新单保费营业收入回升8%，从新经营范围经济效益营业收入回升18%（浮动汇率NATO），从新经营范围经济效益率下滑7.6个ppt至54.4%，主要由于西南地区电子产品在结构上变化以及集团费用短期内情况恶化致使。除西南地区市场需求外，1Q22其余地区在霍乱之下从新经营范围经济效益至少回升8%。随着华北地区来港以及东南亚解除或放松霍乱措施，该行预估2Q22上述市场需求从新经营范围情况或很差，但华北地区西南地区市场需求仍然存有不确定性。

华北地区西南地区：年化从新单保费正快速增长，高基数下叠加电子产品在结构上变化致使从新经营范围经济效益下挫。由于亦同华北地区整体电子产品在结构上将转向更加平衡的人组，即长期保障型+长期储蓄型，该行预估亦同华北地区经济效益率单线微小。尽管霍乱不停，1Q22亦同华北地区年化从新单保费实现正快速增长，但由于经济效益率单线致使母公司从新经营范围经济效益显现出来一定程度下挫。1Q22亦同华北地区依旧是从新经营范围经济效益助益仅有的地区，并且导入代理人人数营业收入实现双位数快速增长。

华北地区来港：从新经营范围经济效益正快速增长，预估新口岸经营范围的助益继续增强。尽管存有霍乱影响，亦同来港从新经营范围经济效益仍然实现正快速增长，超过该行早先预期，同时新口岸分母公司来自西南地区游客的经营范围显著快速增长，2021年新口岸经营范围对于亦同来港的从新经营范围经济效益助益已经达到两位数，该行预估未来新口岸经营范围的助益将继续增强。

其他市场需求：已不具一定在霍乱之下通过网络化工具箱展业的能力。1Q22其他市场需求霍乱亦尤为导致，但除此以外网络化的助益，1Q22除华北地区西南地区和华北地区来港外的市场需求从新经营范围经济效益较2Q20霍乱首次大流行时期快速增长50%，该行认为这都有母公司已不具了一定在霍乱时期通过网络化工具箱展开保险销售的能力。

风险若有：首年保费增速低于预期；从新冠霍乱显现出来不停；股票市场需求急遽波动。

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