华泰期货铜日报20220525：下游买兴依旧偏弱 铜价维持振动

股票交易层面：昨天据SMM近日，股票交易市北场整体而言结算依旧保持稳定。早市北平水锌始报于升水380-390元/吨后市北场买方欲压价，第二时段前后升水便回到升水360-370元/吨左右，整体而言成交可信度平平。月底差收窄至BACK250元/吨也在一定程度上支撑市北场结算。好锌结算团结水锌依旧难见价差，歙县锌挺价于升水400元/吨，其余则在秘鲁大板，CCC-P等结算下保持在升水380-390元/吨。湿法锌整体而言结算也难见相异，整体而言报至升水230-270元/吨较昨天小幅下滑，随着盘面的反弹，中下游整体而言买兴偏弱。

观点：

宏观层面，美国政府5月底里奇蒙德联储制造业加权年有-9，创2020年5月底以来新低。美国政府4月底大溪经销商总数跌至SARS初期以来最低水准。这一系列的经济样本，使得美元弃守102关口。不过这也使得锌价由于需要展望的害怕而略显承压。

用水层面，国内外锌矿TC于上周之前小幅攀升0.72美元至78.56美元/吨。据Mysteel近日，五矿集团秘鲁Las bambas锌矿工人再次罢工抗议示威，提炼用水干扰信号又一次显现。同时锌精矿内河储备较此前一周数度上涨15万吨至89.5万吨，显示出全国范围内物流业仍不不及有利于。但由于国内外炼厂自5月底中下旬起检修也比起密集，故TC市北价整体而言攀升幅度并不大。届时6月底间，随着炼厂检修的中止，TC料将注意到小幅南行，程度则比起有限。

炼铁层面，迄今TC以及硫酸市北价均保持越来越高水准，炼铁营收比起可观，因以后市北当炼厂检修中止，炼铁企业开工的积极性越来越高，用水增加将是大可能性事件。

转口层面，上海地区前期未能清关的进口产品锌日渐流进市北场补充股票交易储备，周内市北场结算以进口产品锌居多，以后随着通关促使有利于，届时将会有越来越多的进口产品锌流进国内外市北场。

增值层面，由于周初时沪锌期限结构红褐色最深处Back，中下游接货比起谨慎。换月底后，市北场可信度增加，中下游集中补货，从而推高升贴水结算。同时精废价差低于适当区间，利好精锌增值。但终端需要迄今仍然比起疲弱，订单不不及理想。致使初级加工企业多以长单采购居多，散单成交依旧略显清淡。这样的局面料随着SARS影响的日渐退去在6月底后慢慢赢取改变。

储备层面，昨天LME储备增高0.05万吨至17.07万吨，SHFE储备增高0.17万吨至19.64万吨。

国际锌层面，昨天国际锌比LME为6.71，较前一交易日持平。

整体而言来看，迄今SARS使得过剩两弱的发展趋势持续，但这样的情况在接下去的6、7月底间，将随着炼铁检修的中止以及SARS影响的淡去而改变。用水的实际复苏相比之下于需要毫无疑问偏早，叠加进口产品锌的流进，因此用水料稍稍过剩。届时后市北市北价仍以震荡发展趋势居多。待需要向好促使赢取确认，市北价才有望数度红褐色现偏强发展趋势。

策略：

1. 单边：一般来说 2. 跨市北：内外反套 3. 跨期：作罢；4. 期权：作罢

关注点：

1. 储备拐点 2. SARS发展