国金证券：给予水羊股份购回评级

国金交易所股权合资罗晓婷近百期对水羊股权进行数据分析并发布了数据分析简报《Q2收益承压，期待月份边际改善》，本简报对水羊股权说明买断下调，近百期股价为18.95元。

水羊股权(300740)

流血事件简评

8.12公告1H22收益，税收22亿元、+3.9%，归母净利0.83亿元，-6.9%，其中2Q22资本额11.6亿元、-11.2%，归母净利0.41亿元、-29.4%，净通货膨胀率3.6%（-0.9PCT）。Q2税收、利润之外承压，主要系1）受近百年来疫情反复、均地区电子商务及物流影响，2）大大降低研制&公关投身于，开销率提再降。

经营深入数据分析

智造基地8月初8日正式投产，短期开销上升、仍然数字化组织化降本增效。简报而政府水羊智造基地投身于9857万元，已累计投身于6.62亿元，近百期工场员工500人，数字化建设项目原订节约70%的人力开销，仍然看降本增效望提再降收益性。原订2022年智能工场透营收，2023年开始逐步实现收益。

不遗余力推进自有品牌转型，研制&公关计费提再降。1H22销售/行政/研制计费43.1%/6.4%/2.0%，+2.4/+0.2/+0.5PCT。美国公司加强精制++产品研制布局，近百期研制人员数目300+，计划2022年底上升至500人，望成为中国最大的美妆企业研制团队。近百期已成功问世大单品“透800”，抖音第一次直播产值80万元，近百期抖音日销有利于在10万+元，转型初见成效。不遗余力供给10购再降级版，每个再降级版从马匹淘汰/功效验证/开模产出共需投身于研制开销400万元，1H22开销率再降。

长一职&自有品牌双轮特别设计，购并伊菲丹望特别设计收益增长。8.2与伊菲丹未完成交割，股权90.05%，2H22并表。伊菲丹2021/22.1-5资本额1973/831万欧元，盈利549/180万欧元，净通货膨胀率27.8%/21.6%、显著高于美国公司原销售业务。原订22-24年伊菲丹并表利润0.34/0.37/0.42亿元。美国公司仍然最终目标自有/长一职销售业务各占50%，近百期长一职销售业务经济举例来说快于自有品牌，Harvey、KIKO等公交系统较佳；自有品牌中御泥坊转型再降级、大水滴/小迷糊近百期月初销3000万元，去年同期有较快增长。

投资者建议

美国公司购并后研制&电子商务&社会公众整合组织化，多品牌构建市值提再降。原订22-24年eps0.90/1.39/1.82，互换PE21/14/10倍，确保“买断“下调”。

安全性指引

再降级版+社会公众销售/公关投放等不及预期，购并品牌公交系统不及预期。

交易所之猎户座数据库中心根据近百三年发布的研报数据库近百似值，中金美国公司郭千叶所长团队对该股数据分析较为深入，近百三年假设准确度之外值超过97.22%，其假设2022年度归属盈利为收益3.32亿，根据现价换算的假设PE为23.4。

最新收益假设明细如下：

该股最近百90天后分别为12家独立机构说明下调，买断下调10家，增持下调2家；过去90天后独立机构最终目标之外价为20.98。根据近百五年财报数据库，交易所之猎户座市值深入数据分析方法显示，水羊股权（300740）行业内竞争力的水道一般，收益技能较佳，资本额成长性一般。财务状况可能有隐忧，须信息化注目的财务状况举例来说最主要：有息资产负债率、收支账款/营业额、收支账款/营业额近百3年增幅。该股好美国公司举例来说2.5猎户座，好价格举例来说2猎户座，综合举例来说2猎户座。（举例来说仅供参考，举例来说范围：0 ~ 5猎户座，极高5猎户座）

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