民生商业银行：给予唯捷创芯买入评级

2022-05-08民生金融政府部门股份有限的公司方竞,童秋涛对唯捷创芯进行研究成果并面世了研究成果简报《深度简报：唯迅捷之速，创收发器之光》，本简报对唯捷创芯给出买入估价，这两项股价为45.4元。

唯捷创芯-U(688153)

国产收发器侧边PA头，利润战斗能力停滞不前。唯捷创芯着重于于收发器侧边微处理器研发、设计者，主要商品包括PA组件、收发器开关微处理器、Wi-Fi收发器侧边组件和信道组件等。的公司作为国内PA设计者头企业，在持续加大研发转为的同时，与产业伙伴保持稳定了牢固的合作的关系，以外唯捷已获得成功转到小米、OPPO、VIVO等手机适配器卖家供应链，ODM卖家包括华勤无线通讯、龙旗科技、闻泰科技等。利润战斗能力来看，唯捷创芯毛利率和白莲利率持续多年稳步进一步提高，1Q22的公司毛利率和白莲利率分别为29.86%和4.29%，远比2021年分别进一步提高2.10pct和6.24pct。的公司2021年亏损的主要可能为股份付清费用较低，2022年股份付清费用下降，管理费用率未来将会得到控制，1Q22唯捷创芯归母白莲收益为0.37亿元，获得成功构建正收益。

5G和组件化渐进经常性持续，试产机遇来临。随着移动适配器性能的进一步提高，组件化成为收发器侧边的经常性发展渐进，5G时代该渐进则更为明显。从市场垄断轴线来看，低端组件化收发器侧边商品经常性被国外巨头垄断对手，而这两项诸如唯捷创芯等优质试产收发器侧边组件卖家已获得成功在5G应用构建快速追击，的公司LPAMiF等商品在5G适配器已构建批量经销。这两项国内外收发器侧边主要相差在于小压强、大功率、低稳定性的多工器商品，我们认为，随着国产卖家在滤波器、多工器应用的突破，国内收发器侧边卖家未来将会在PAMiD和L-PAMiD应用逐步追击国外头卖家，打入低端型号供应链。

5G商品和低集成度商品占比进一步提高，业绩空间持续打开。唯捷创芯前瞻布置5G商品和L-PAMiF、L-PAMiD等低集成度商品，2021H1的公司5G商品占比降至26.42%；低集成度商品占比降至6.73%。此外的公司L-PAMiD商品已向卖家送样检验，更进一步未来将会逐步贡献利润。远比于4G和低集成度商品，5G和低集成度商品在售价、收益率特别除此以外有显著占有优势，2021H1的公司5G和低集成度商品毛利率分别为40.10%和59.30%。在研计划来看，唯捷创芯在5GMMMBPA组件、低中低频L-PAMiD组件第二代L-PAMiF组件商品特别前瞻布置，我们认为，随着的公司5G和低集成度商品占比逐步进一步提高，的公司的利润规模和利润战斗能力除此以外未来将会快速增长。

注资表示同意：我们看好唯捷创芯在收发器侧边组件和功率放大器商品的技术开发占有优势。届时的公司2022-2024年归母白莲利分别为5.11/7.09/9.02亿元，EPS为1.28/1.77/2.25元，对应PE分别为36/26/20倍。考虑这两项低端收发器侧边应用国产卖家仍有较大替代空间，唯捷创芯作为以PA为核心的收发器侧边组件头卖家未来将会率先受益。首次散布，给予“中选”估价。

不确定性提示：行业垄断加剧的不确定性；中下游需求放缓的不确定性；供应链售价上涨的不确定性；募投计划不及预料的不确定性。

该股已经有90天内共有1家政府部门给出估价，买入估价1家；只不过90天内政府部门前提除此以外价为76.54。金融政府部门之猎户座净资产分析工具推断，唯捷创芯（688153）好的公司估价为2.5猎户座，好售价估价为0.5猎户座，净资产综合估价为1.5猎户座。(估价范围：1 ~ 5猎户座，最低5猎户座)

以上主旨由金融政府部门之猎户座根据公开发表个人信息整理，如有问题恳请联系我们。